【菜科解读】

3月23日，市场全天震荡调整，三大指数低开低走盘中均跌超4%，沪指尾盘勉强守住3800点关口。

截至收盘，沪指跌3.63%，深成指跌3.76%，创业板指跌3.49%。

板块来看，绿电概念逆势走强，太空光伏概念震荡拉升，煤炭板块表现活跃。

下跌方面，贵金属概念跌幅居前，旅游板块持续调整。

全市场超5100只个股下跌，其中133只个股跌停。

沪深两市成交额2.43万亿元，较上一个交易日放量1447亿。

尽管上周A股市场已经历所谓“双冰”“三冰”，但今天，“超预期”的“四冰”还是出现了。

我们来看这样一组指标：

主要股指均跳空低开低走。

沪指“百点长阴”，最低打到3794.68点，不仅击穿了去年底“17连阳”的起点（3818点），更是险些连破两个整数关口。

全市场超5100家下跌，为连续第三个交易日普跌。

全A平均股价收跌5.09%，为近期最大单日跌幅。

午后，跌停家数震荡攀升，收盘时达到133家。

另据同花顺选股，“今天收盘价低于去年4月7日盘中低点”，也就是本轮行情“白涨了”的股票，已有近1200只。

这意味着，我们昨日前瞻文章中提到的“最恐慌时刻”，又延续了一天，目前追平了2025年年初的连跌。

对于市场“加速赶底”的原因，有分析认为，从亚太股市普跌的现状来看，特朗普“48小时最后通牒”即将到期，某种意义上成了资本市场的“达摩克利斯之剑”。

至于应对思路，一方面，持币者抄底的“值搏率”进一步上升——虽然很可能前几天抄底的资金已经被套了。

但左侧交易确实就是这样：真正精准抄到最低点的总是少数，更多人难免“做时间的朋友”。

而持筹者眼下面临的压力和考验无疑更大。

部分股民甚至会在痛苦与恐惧之下，选择彻底离开股市；

而如果最终能“挺过去”，也算是经历过了风浪。

另一方面，整体而言，市场仍呈弱势下跌态势，静待短线风险充分释放出现止跌信号时，再进行介入或更为稳妥。

申万宏源策略团队指出，美伊冲突僵局，风险偏好持续承压，关注支持“第一阶段上涨”的资金短期集中退坡（行业ETF规模收缩，年金减仓避免净值损失，“固收+”减仓和赎回），这使得，眼前可能已经是压力最大阶段。

其表示，对于中期推演，明确反对“短期快跌，中期慢跌，大波段上涨已经结束”的判断。

短期，市场可能演绎“超跌→行稳致远政策发力→反弹”的进程。

中期，A股市场处于“两阶段上涨行情”中间的震荡休整阶段。

“后续仍是区间震荡，领涨板块仍可能不断轮动。

有新主线机会的阶段(比如短期储能、光通信基于景气验证的上涨)，市场可能挑战震荡区间上限；

而若经过反弹后，主线板块演绎受阻，市场则可能下探震荡区间下限。

”

国泰海通证券则表示，近期地缘政治不稳定让不少投资者产生担忧，但其认为，地缘政治对A股的影响短期存在但并不深远，中国市场/资产逻辑具有优势和差异化，从全球跌幅来看，A股也始终处于跌幅较小的市场之列，决定A股长期走向的，始终是自身的内生核心逻辑。

“首先，当前全球范围内，中国拥有相对稳定的地缘格局、较高的能源自给率、完备的工业体系，以及稳定的经济社会与资本市场，这种稳定性在全球来看是稀缺的，也让A股难以被单一地缘风险主导走势。

中东两厂遇袭 全球铝价“地震”

近期，受供给端风险发酵影响，全球铝期货价格快速冲高。

铝看似存在感不高，却几乎嵌入现代经济的每一条关键链路：它是电网导体与母线的基础材料，是光伏边框与支架的标配，也是汽车轻量化与饮料包装的核心载体。

铝价的上行将沿着新能源、电网、汽车、包装与基建多端传导，影响广泛。

但在中东持续燃烧的战火下，全球铝市场正在经历一场“大地震”…… 铝价应声走高 北京时间3月30日，上期所沪铝主力合约最高触及24840元/吨，涨幅近4%；

LME铝最高触及3492美元/吨，涨幅近6%。

消息面上，据新华社报道，海湾国家巴林和阿拉伯联合酋长国境内两家大型铝厂近日分别证实遭到伊朗方面袭击。

巴林铝业公司3月29日说，该公司旗下工厂28日遭伊朗方面打击，有2人受轻伤，公司正评估财产损失；

世界最大铝生产商之一的阿联酋环球铝业公司3月28日证实遭伊朗方面袭击，该公司位于阿布扎比工业区的一家工厂承受重大损失，多名印度籍和巴基斯坦籍劳工受伤。

国信期货首席分析师顾冯达表示，上述两家遭到伊朗方面袭击的铝企涉及电解铝产能规模达280万吨，约占全球产能的3.5%左右，产能运行中断的担忧再次放大了中东局势给铝供应端带来的供应风险，铝价应声上涨。

其中，巴林铝业运营着全球最大单体铝冶炼厂。

该公司已于此前启动了分阶段停产。

此次停产将使其能够保存原材料库存，并维持工厂其他部分的运营。

据悉，巴林铝业目前已启动了三条生产线的停产程序——这三条生产线共占其年总产能（160万吨）的19%，约占全球铝产量的2.2%。

南华期货研报分析称，中东地区本身就是全球电解铝的低成本核心产区，此次冲击量级远超前期各类扰动，从整体产能布局来看，中东六国电解铝总产能近700万吨，占全球电解铝总产能9%左右，本次遭袭的两家工厂合计产能占全球总产能超6%，且中东出口的铝产品约占全球供应一成，是欧洲、北美及亚洲市场的核心供应来源，同时当地65%的氧化铝依赖霍尔木兹海峡进口，原料运输生命线本身就高度脆弱，此次袭击进一步放大了供应风险。

财经网站zerohedge指出，根据国际铝业协会的数据，截至2025年，海湾合作委员会成员国的铝产量约为616万吨，约占全球供应量的8.35%。

巴林铝业的减产，加上海湾地区铝市场可能出现更广泛的混乱，可能会进一步推高LME铝价。

扩产成本攀升 铝是仅次于钢铁的、应用最广泛的工业金属，挤压铝被广泛用于建筑、电动汽车、电子产品和太阳能电池板。

但近年来该市场周期性地受到供应冲击的波及。

除了中东铝企受到战火的直接冲击外，全球其他地区的铝厂，眼下同样面临着能源成本攀升带来的运营困扰。

据知情人士透露，由于中东地区天然气供应中断导致天然气短缺，印度铝工业公司（Hindalco Industries）目前已停止生产高附加值铝制品——挤压铝。

公告显示，这家阿迪亚·比拉集团旗下的金属生产商于3月11日向其所有挤压铝材客户宣布遭遇不可抗力。

不过，印度铝工业公司在一份声明中否认其挤压铝业务有任何停产。

但该公司同时也表示，在某些天然气供应商宣布不可抗力后，它确实向挤压铝业务的客户发出了一份通告，并称这是“关于挤压业务领域潜在供应中断的例行商业通知”。

该公司补充道，挤压铝领域仅占其产能的一小部分，目前潜在的影响仅限于其整体运营的0.1%以下。

“在自备电源和替代能源安排的支持下，包括电解铝在内的所有其他下游和上游业务均继续正常运行。

” 从全球视角看，电解铝产量的地域分布高度集中。

美国地质调查局出版的《2025年矿产品摘要》测算数据显示，2024年，全球电解铝产量估约7200万吨，其中，中国约产4300万吨，占比近六成。

印度约产420万吨，占比近6%，俄罗斯约占5%，加拿大约占5%，阿联酋约占4%，巴林与澳大利亚各约2%，挪威、巴西、马来西亚与冰岛等单体国家的占比多在1%—2%区间，其余国家合计不到一成。

其他国家电解铝扩产动力同样受到制约。

“海外电解铝产能扩张受能源成本、基础设施、政策等瓶颈制约。

”格林大华期货副总经理王骏分析，比如在能源成本方面，海外能源价格持续高位运行叠加供应不稳定。

以美国为例，美国铝业协会2025年5月发布的白皮书指出，电解铝项目需依赖不低于20年、电价低于40美元/MWh（兆瓦时）的长期电力合同。

然而，数据中心等新兴用电负荷的竞争不断推高边际电价，其支付意愿可达100美元/MWh以上。

2023年，印第安纳、密苏里等州的工业电价已处于66-82美元/MWh区间，超过行业可行阈值。

预计铝价偏强但波幅较大 今年以来，伦敦金属交易所3个月期铝价上涨约10%。

经过一系列扰动，铝价后市如何？金属行业研究机构CRU Group警告，若库存水平持续下滑且中东供应中断延续，铝价有望进一步攀升至4000美元/吨。

顾冯达表示，即便未来局势缓和，其复产也非易事，需经历漫长的设备检修、安全评估与产能爬坡，周期往往长达6至12个月以上，且需要稳定的电力保障、充足的原料供应及长期的地缘安全作为必要前提。

“整体而言，中东局势仍未缓和，霍尔木兹海峡仍未正常通航，铝供应缺口放大的风险再度出现，使得供应收紧逻辑重新主导铝价。

”顾冯达说，“后续铝价走势将依赖相关铝企发布的产能受损最终评估结果，以及中东地缘局势演变对市场风险偏好及宏观流动性预期变化的影响。

” 五矿期货最新研报认为，铝价一方面受到能源成本和供应扰动的支撑，另一方面还受到情绪面压制。

产业上看，海外铝厂检修和减产仍将带来实质性减量，铝供应预计维持紧张；

国内下游开工率继续提升，铝棒加工费回到相对正常水平，有助于库存消化。

该机构预计，短期铝价将冲高。

铜冠金源期货分析称，后续市场情绪不排除在紧缩周期带来的衰退风险和冲突带来的供应扰动中摇摆。

北京商报记者 赵天舒

从“全球最佳”到“全球最差”，伊朗战争“击落”韩国股市

中东战争冲击与芯片需求降温两大压力同步袭来，曾经风头无两的韩国股市正遭遇严峻考验。

3月以来，韩国综合股价指数已下跌15%，跌幅位居全球主要市场前列。

海外资金持续撤离，规模逼近历史纪录，截至上周五，韩国市场本月市值累计蒸发约4930亿美元。

（韩国综合股价指数3月份已累跌超15%） 油价飙升压制高度依赖能源进口的韩国经济前景，与此同时，市场对人工智能相关存储芯片需求能否持续的疑虑也开始蔓延。

SK海力士与三星电子合计占韩国综合股指权重近40%，两只股票遭外资大举抛售，成为此轮跌势的核心。

（三星电子和SK海力士的股价较年内高点大幅回撤） 能源导火索 中东局势紧张引发的油价上涨，是触发此轮韩股下跌的直接导火索。

悉尼Wilson Asset Management基金经理Matthew Haupt表示： 我目前不碰韩国股票，因为面临战争和存储芯片两大逆风，一场硬仗已属不易，两者同时爆发实难应对。

我们正进入更加不确定的局面，加上市场存在一定程度的拥挤交易，韩国股市的操作风险显著上升。

韩国对中东地区的原油进口依赖度超过70%，使其高度暴露于油价冲击之下。

当局已开始研究扩大驾车限制措施，折射出对能源成本上升的切实忧虑。

与此同时，能源价格高企也增加了通胀反弹和货币政策收紧的风险。

彭博行业研究策略师Marvin Chen指出： 目前市场尚未充分消化战争风险的定价，若油价持续高企，企业盈利动能或将进一步减弱。

市场大幅震荡进一步制造了异乎寻常的交易环境。

韩国股市熔断机制在指数单日跌幅达8%时触发交易暂停，而该机制本月已被激活两次，占2000年以来所有熔断事件总数的四分之一。

与此同时，今年已出现10次"辅助机制"触发。

该机制在韩国综合指数期货单日波动超过5%时启动，相比之下，2025年全年仅触发三次。

Matthew Haupt认为，密集的交易暂停表明市场中存在大量"不稳定资本"，令交易难度大增。

芯片需求前景蒙尘，部分投资者静观其变 与此同时，人工智能投资的可持续性疑虑正在侵蚀市场对存储芯片需求的乐观预期。

谷歌近期公开的TurboQuant技术可显著提升AI运行效率，市场由此开始质疑未来对高端芯片的需求规模。

据高盛报告，近期外资流出主要由大规模抛售SK海力士和三星电子所驱动，目前两家公司的外资持股比例已降至2022年以来最低水平。

尽管遭遇重挫，韩国综合股指今年迄今仍累计上涨约25%，此前的强劲涨幅为指数提供了一定缓冲。

在美上市的韩国股票ETF净值自高点回落，距离上行趋势线仍有一段距离。

（追踪MSCI韩国指数的EWY韩国股票ETF下挫） 部分投资者对韩股长期走势仍持乐观立场，理由包括高带宽存储器（HBM）等核心存储产品需求稳健、芯片出口强劲增长以及企业治理改革持续推进。

但就眼下而言，许多投资者选择按兵不动，等待中东冲突对供应链影响的走向更加清晰。

Reed Capital Partners首席投资官Gerald Gan表示： 如果战事再持续一两个月，我可能会继续等待，至少要到年底或明年初才会重新审视韩国股票。

他补充说，目前更倾向于持有现金和增配黄金。